Análisis: Al Gobierno se le acaba el margen. Ya no salen las cuentas al refinanciar la deuda

El cambio de ciclo en la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE), con el fin de las compras de deuda y el previsible inicio de la subida de los tipos de interés este año, ya está impactando en el coste que debe asumir el Estado para financiarse vía emisiones de deuda. Por ahora se trata de pequeños síntomas que, aunque no ponen en peligro su capacidad de acudir al mercado, sí evidencian que los años de financiación ultrabarata han llegado a su fin. El reflejo de esta situación se observa en el comportamiento del interés del bono a diez años (la principal referencia de la deuda española), que se ha disparado por encima del 2 %, hasta máximos que no se veían desde el 2015. La cifra, que viene a indicar la rentabilidad que exigen los inversores por comprar deuda de un país, se limitaba a finales del 2021 al 0,5 %.

Un notable avance que también se traslada a las nuevas emisiones de deuda con las que, entre otras cosas, se financia el déficit público. Ayer el Tesoro volvió a pagar por colocar sus letras a 12 meses en el mercado. Es la primera vez que lo hacía en dos años. En concreto, el rendimiento ofrecido a los inversores se situó en el 0,078 %, desde el tipo negativo (-0,288 %) aplicado en la última emisión al mismo plazo. Es cierto que pagar por las emisiones de deuda es un indicador de normalidad frente a la anomalía de los tipos negativos que ha regido en los mercados en los últimos años. Pero también supone un serio reto para economías con mayores desequilibrios como la española, con una deuda pública que aún superará el 115 % del producto interior bruto (PIB) a finales de este año, según las previsiones del nuevo cuadro macroeconómico presentado por el Gobierno la semana pasada.

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